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    產(chǎn)業(yè)觀察:開啟高端制造 環(huán)保設備企業(yè)轉(zhuǎn)型一體化服務平臺

    作者:北京中天恒遠 發(fā)布于:2018-01-19 16:26:06瀏覽量:

      導語:隨著《中國制造2025》的發(fā)布,智能制造、智能感知和精確控制產(chǎn)業(yè)逐漸受到產(chǎn)業(yè)和社會的重視,在環(huán)保領域,大力發(fā)展高端裝備制造是提升環(huán)境保護效率的關鍵手段。本篇中,和君對A股18家環(huán)保設備行業(yè)上市公司進行了掃描,并選取其中有代表性的公司,對其發(fā)展脈絡進行深入分析。

      特別說明,本研究不是環(huán)保行業(yè)的投資指南,亦不構成任何推薦,作為回顧性研究,僅代表了我們對于行業(yè)的觀察和思考。

      一、環(huán)保設備行業(yè)上市公司基本情況

      (一)板塊分布

      A股市場上市公司主營業(yè)務涉及環(huán)保設備的企業(yè)共有18家,其中主板上市5家,中小板上市4家,創(chuàng)業(yè)板上市9家。

      圖1環(huán)保設備行業(yè)上市公司板塊分布

      

     

      數(shù)據(jù)來源:wind,和君分析

      (二)地域分布

      18家公司的地域分布主要集中在長三角地區(qū),其中江蘇省有6家企業(yè),浙江有3家企業(yè),上海有2家企業(yè),共占比61%。

      圖2環(huán)保設備行業(yè)上市公司地域分布

      

     

      數(shù)據(jù)來源:wind,和君分析

      (三)規(guī)模分析

      截至2016年6月30日,18家環(huán)保設備類公司平均市值為71.10億,遠低于A股環(huán)保行業(yè)平均水平(103.92億元)。18家環(huán)保設備行業(yè)上市公司中,有15家總市值50億以上,2家企業(yè)的市值超過100億,分別為聚光科技119.59億元和盛運環(huán)保106.78億元,創(chuàng)元科技市值比較小,為36.73億。

      圖3環(huán)保設備行業(yè)上市公司總市值情況

      

     

      數(shù)據(jù)來源:wind,和君分析

      18家環(huán)保設備企業(yè)平均股本為4.54億,18家企業(yè)中,有15家企業(yè)的流通比例超過50%,華光股份與創(chuàng)元科技的流通比例達到100%。

      圖4環(huán)保設備行業(yè)上市公司股本分析圖

      

     

      數(shù)據(jù)來源:wind,和君分析

      截至2015年末,18家環(huán)保設備行業(yè)上市公司總資產(chǎn)均值為38.87億,相對較小。各公司總資產(chǎn)額差異較大,其中盛運環(huán)保比較高,為119.06億元,高瀾股份比較低,為7.54億元。18家企業(yè)的資產(chǎn)負債率均值為46.51%,和環(huán)保行業(yè)均值持平。

      圖5環(huán)保設備行業(yè)上市公司總資產(chǎn)及所有者權益

      

     

      數(shù)據(jù)來源:wind,和君分析

      二、環(huán)保設備行業(yè)A股上市公司近三年表現(xiàn)盤點

      (一)盈利能力

      2015年,18家企業(yè)的凈利潤率均值為10.54%。盛運環(huán)保與中國天楹的凈利率分別為45.14%和27.65%,位于行業(yè)前列,但其凈利潤主要來自于投資收益;華宏科技與杭鍋股份虧損,凈利潤率分別為-3.93%和-7.69%。我們對近三年的歸屬母公司凈利潤復合增長率進行了統(tǒng)計,每年凈利潤為正且復合增長率較快的企業(yè)有盛運環(huán)保(105.75%)、大禹節(jié)水(89.50%)和菲達環(huán)保(44.70%)。

      圖6 2015年環(huán)保設備行業(yè)上市公司凈利潤率

      

     

      數(shù)據(jù)來源:wind,和君分析

      就凈資產(chǎn)收益率而言,環(huán)保設備行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率(ROE)為7.91%。各企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率差異較大,其中,龍馬環(huán)衛(wèi)、盛運環(huán)保、高瀾股份的凈資產(chǎn)收益率大于15%,分別為19.83%、19.23%、17.10%,表現(xiàn)較為優(yōu)異;華宏科技和杭鍋股份的凈資產(chǎn)收益率小于0,分別為-0.80%與-6.09%。

      圖72015年環(huán)保設備行業(yè)上市公司凈資產(chǎn)收益率

      

     

      數(shù)據(jù)來源:wind,和君分析

      (二)成長能力

      2013~2014年,環(huán)保設備行業(yè)上市公司在的營業(yè)收入均值下降,行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)緩慢發(fā)展的態(tài)勢,2015年營業(yè)收入均值有較大提升,同比增長15.00%。統(tǒng)計各家企業(yè)近三年的復合增長率值,每年的營業(yè)收入增速為正且復合增長率較快的企業(yè)有中國天楹(349.11%)、漢威電子(57.12%)、聚光科技(39.57%)及科泰電源(32.45%)。

      圖8環(huán)保設備行業(yè)上市公司2013~2015年營業(yè)收入及增長情況

      

     

      數(shù)據(jù)來源:wind,和君分析

      近三年18家企業(yè)的總資產(chǎn)額持續(xù)增長,且增速不斷加快,其中,復合增長率以漢威電子(73.46%)為比較高,天翔環(huán)境(69.61%)和盛運環(huán)保(63.33%)分別位于第二和第三。

      圖9環(huán)保設備行業(yè)上市公司2013~2015年總資產(chǎn)及增長情況

      

     

      數(shù)據(jù)來源:wind,和君分析

      (三)資本市場表現(xiàn)

      環(huán)保設備行業(yè)整體市盈率(PE)偏高。剔除掉盈利為負的2家公司及2016年新上市的高瀾股份,剩余15家上市公司2015年PE均值為101.35,遠高于環(huán)保行業(yè)上市公司平均市盈率(64.08)。15家企業(yè)中,以創(chuàng)元科技PE值比較高,為220.33,盛運環(huán)保PE值比較低,為16.76。

      圖102015年環(huán)保設備行業(yè)上市公司市盈率

      

     

      數(shù)據(jù)來源:wind,和君分析

      三、成功要素分析

      基于上部分分析,本部分我們選擇兩家表現(xiàn)突出、有代表性的環(huán)保設備類公司進行深度分析,探索其在資本、產(chǎn)業(yè)、管理等方面的成功要素。雖然盛運環(huán)保、中國天楹表現(xiàn)突出,但這2家企業(yè)大多的盈利集中在股權投資及固廢處理類業(yè)務。因此,綜合分析后,我們選擇盈利能力強的龍馬環(huán)衛(wèi)和總市值高的聚光科技進行具體分析。

      (一)龍馬環(huán)衛(wèi):深耕細作,提供優(yōu)質(zhì)環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)服務

      圖11龍馬環(huán)衛(wèi)2015~2016年股價變化圖

      

     

      數(shù)據(jù)來源:wind,和君分析

      龍馬環(huán)衛(wèi)2007年12月成立于福建省龍巖市,2015年1月于滬市主板上市,是一家成立時間較短的企業(yè),公司以環(huán)衛(wèi)裝備作為主營業(yè)務,主要產(chǎn)品包括環(huán)衛(wèi)專用車輛、垃圾收轉(zhuǎn)裝備等,客戶多集中在環(huán)衛(wèi)部門、公路管理單位及其下屬企業(yè)。我們認為,龍馬環(huán)衛(wèi)的成功主要來自先發(fā)優(yōu)勢、不斷研發(fā)創(chuàng)新、注重售后服務品質(zhì)以及靈活的商業(yè)模式四個方面。

      一是先發(fā)優(yōu)勢。近年來,隨著城鎮(zhèn)化進程加快、交通基礎設施建設和機械化清掃的普及,環(huán)衛(wèi)裝備的需求不斷增加。作為較早的進入者,公司取得了業(yè)內(nèi)的領先地位。

      二是不斷研發(fā)創(chuàng)新。龍馬環(huán)衛(wèi)的產(chǎn)品主要面向中、高端市場,憑借自身的技術、質(zhì)量和性能優(yōu)勢,龍馬環(huán)衛(wèi)的毛利率一直較高,2011~2014年的毛利率均超過30%。2014年,龍馬環(huán)衛(wèi)即獲得授權專利20項,完成51項新產(chǎn)品研發(fā),56項改進產(chǎn)品,79個新產(chǎn)品申報公告和36個車型變更擴展,2015年繼續(xù)獲得授權專利39項。新產(chǎn)品研發(fā)提高了公司的產(chǎn)品競爭力及技術創(chuàng)新能力,也帶來豐厚的收入回報。目前,公司已擁有省級企業(yè)技術中心,未來將建立具備研究、試制、試驗等多功能的更加全面、先進的研發(fā)基地。憑借不斷研發(fā)和創(chuàng)新,龍馬環(huán)衛(wèi)已形成包括環(huán)衛(wèi)清潔裝備、垃圾收轉(zhuǎn)裝備、新能源及清潔能源環(huán)衛(wèi)裝備3大類共24個系列較為全面的產(chǎn)品系列。

      三是注重售后服務品質(zhì)。環(huán)衛(wèi)清潔及垃圾收轉(zhuǎn)裝備對設備運行完好率和維修及時性要求很高,售后服務品質(zhì)是客戶重點關注因素之一,龍馬環(huán)衛(wèi)不僅在全國提供52個售后服務網(wǎng)點,配備專門的售后服務專車,在承諾時間快速響應客戶維修需求,并提供“終身免人工維修費”的服務。同時,龍馬環(huán)衛(wèi)的銷售模式以直銷為主,代理銷售為輔,使其可以迅速捕捉市場信息并快速響應客戶需求。

      四是靈活的商業(yè)模式。在國務院大力推進政府向社會力量購買公共服務的政策背景下,龍馬環(huán)衛(wèi)積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈條,開始涉足環(huán)衛(wèi)服務領域。公司以直銷的方式參與各地政府環(huán)衛(wèi)項目的招標和詢價活動,中標后與當?shù)卣颦h(huán)衛(wèi)主管部門簽訂協(xié)議特許經(jīng)營或托管運營,在特定期限及區(qū)域內(nèi)提供城市道路及公共場所清掃保潔服務、生活垃圾收集清運、公共廁所運營管理等環(huán)境衛(wèi)生公共服務。2015年12月,龍馬環(huán)衛(wèi)成功中標的?谑旋埲A區(qū)環(huán)衛(wèi)一體化PPP項目是目前為止國內(nèi)項目金額比較高的環(huán)衛(wèi)一體化PPP項目,本合同期限15年,總金額35.10億元。2016年7月,龍馬環(huán)衛(wèi)沈陽渾南項目合作方案正式發(fā)布,為渾南老城區(qū)提供城市渣土、生活垃圾、公測運營、突發(fā)污染處理、除雪等一體化解決方案,承包合同年金額1.46億元,服務承包期限5年。利用環(huán)衛(wèi)設備優(yōu)勢快速切入環(huán)衛(wèi)服務領域,再通過環(huán)衛(wèi)服務的擴張帶動環(huán)衛(wèi)裝備銷售與研發(fā),“設備+服務”的靈活商業(yè)模式使得龍馬環(huán)衛(wèi)在環(huán)衛(wèi)領域的競爭力不斷提升。

      (二)聚光科技:深耕技術+外延收購,打造全方位的環(huán)境監(jiān)測平臺

      圖12聚光科技2011~2016年股價變化圖

      

     

      數(shù)據(jù)來源:wind,和君分析

      聚光科技2002年1月成立于浙江省杭州市,2011年4月上市于深市創(chuàng)業(yè)板。聚光科技原主營業(yè)務為儀器儀表的銷售制造和相關信息化軟件開發(fā),涉及機械、電子、材料、軟件、光學等多個技術領域,屬于技術密集型企業(yè)。其產(chǎn)品主要應用在環(huán)境監(jiān)測、工程過程分析和安全監(jiān)測領域,客戶集中在政府部門及大型工業(yè)企業(yè)。

      聚光科技在該行業(yè)的成功主要有三大因素:“技術+服務”一體化方案、緊隨市場變化的產(chǎn)品創(chuàng)新以及并購外延布局。

      與其他大部分競爭對手專注單一產(chǎn)品不同,聚光科技憑借自身產(chǎn)品全面、業(yè)務完整的優(yōu)勢,為客戶提供綜合化的整體解決方案和服務。這種發(fā)展模式一方面比較大程度滿足了客戶需求,提高客戶對公司的粘性和忠誠度,另一方面也提升了單位客戶資源的價值產(chǎn)出,強化了公司的綜合競爭力,全面鞏固公司的行業(yè)領先地位。

      隨著市場的開拓以及企業(yè)的成長,公司在環(huán)境監(jiān)測領域中的傳統(tǒng)業(yè)務,比如硫化氫、二氧化硫監(jiān)測業(yè)務的市場逐步趨向飽和,此時,聚光科技敏銳地把握市場環(huán)境的變化,將目光投向更為廣闊的市場,穩(wěn)步推進產(chǎn)品創(chuàng)新,推出了VOCs、PM2.5、重金屬、有機物監(jiān)測業(yè)務。2012年,各地政府開始加強對環(huán)境應急監(jiān)測的投資,聚光科技承接了大量環(huán)保局監(jiān)測平臺研發(fā)和污染物監(jiān)測項目,取得了良好的市場效果。

      儀器儀表行業(yè)的細分領域校中,企業(yè)尋求擴張的途徑一般為通過技術研發(fā)和并購兩種。前者通過對原有產(chǎn)品的升級更新及新產(chǎn)品的研發(fā),爭取更多的市場份額;后者通過并購對業(yè)務進行整合,拓展新的細分領域。上市以來,聚光科技先后收購了北京吉天、荷蘭Synspec和荷蘭BohnenBeheeeer公司、清本環(huán)保、東深電子、上海安譜等公司。荷蘭Synspec公司是VOCs(揮發(fā)性有機化學物)監(jiān)測領域世界知名公司,其在線VOCs監(jiān)測產(chǎn)品在歐洲和美國等發(fā)達地區(qū)及中國獲得了客戶的廣泛認可。2012年收購Synspec公司后,聚光科技進入在線VOCs監(jiān)測設備和服務領域,在掌握領先的監(jiān)測技術和產(chǎn)品的同時,不斷提高自身在上的品牌知名度。2013年,聚光科技收購深圳市東深電子股份有限公司90%的股權,利用雙方的資源優(yōu)勢構建行業(yè)領先的智慧水利水務監(jiān)測與信息化業(yè)務平臺,為公司進入水利水務行業(yè)防汛抗旱、水資源管理、城市排水與防澇以及智慧城市等市場奠定了基礎。

      2015年,聚光科技收購北京鑫佰利科技發(fā)展有限公司和重慶三峽環(huán)保(集團)有限公司。兩家企業(yè)分別經(jīng)營工業(yè)廢水零排放業(yè)務和市政污水治理業(yè)務,通過對兩家公司的收購,聚光科技正式進入環(huán)境治理領域,并結(jié)合公司在環(huán)境監(jiān)測領域內(nèi)全面的解決方案體系,提升對智慧環(huán)境和海綿城市的綜合服務能力。通過一系列的并購,聚光科技已初步形成內(nèi)生業(yè)務和外延業(yè)務共同發(fā)展的格局:內(nèi)生業(yè)務為環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)運營及服務業(yè)務(VOCs監(jiān)測、超低排放檢測、氣體污染源、氣站建設),外延業(yè)務包括實驗室分析儀器、水利水務智能系統(tǒng)業(yè)務和環(huán)境治理業(yè)務,構建了“從監(jiān)測檢測到大數(shù)據(jù)分析再到治理工程”的閉環(huán),不斷為政府機構、工業(yè)園等提供綜合環(huán)境服務,聚光科技將在成為綜合環(huán)境服務商的道路上不斷前進。

      (附錄環(huán)保設備行業(yè)上市公司名單)

      

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